Les nouvelles économiques du 22 août 2011

Sur le front macroéconomique, le gouvernement grec a annoncé à la surprise générale que le PIB pourrait se contracter de plus de 4.5% cette année alors que les estimations tablaient sur 3.8%.

L'aversion au risque a poussé à un repli sur les valeurs refuge. Le Dollar Index, que IntercontinentalExchange Inc utilise pour suivre le cours du dollar face aux principales monnaies, était vendredi denier au-dessus de 74.296 après un gain de 0.8% lors de la séance de la veille, soit le plus important gain depuis le 4 août.

Le yen a suivi la même tendance que le dollar ce qui a poussé le ministre des Finances Noda  a signalé que l'archipel nippon est prêt à intervenir de manière surprise sur les marchés financiers, comme lors de la dernière intervention en date du 4 août.

Enfin, le won sud-coréen, du fait de l'aversion au risque, a chuté de près de 1.5% lors de la séance de vendredi à un plus bas de 1.087.55 pour un dollar. La recommandation du gouverneur Hyouk Se, responsable du Service de Supervision Financière du pays, aux assureurs sud-coréens d'augmenter leurs capitaux afin de se prémunir contre une nouvelle crise a influé négativement sur le cours de la monnaie nationale.

Les nouvelles économiques du 23 août 2011

Selon un responsable syndical ayant rencontré le ministre des Finances grecs, le PIB de la Grèce pourrait reculer d'au moins 5.3% cette année. Officiellement, le gouvernement table toujours sur un repli de 4.5%.

Toujours en Grèce, Moody's s'est inquiété publiquement aujourd'hui que les garanties en cash demandées par certains pays européens, dans la foulée de la Finlande, ne retarde le versement de la première tranche du programme de renflouement de la Grèce et mette ainsi le pays en situation de défaut de paiement. Ce programme de renflouement doit, normalement, couvrir les besoins de financement de la Grèce jusqu'à mi-2014. Suite à l'accord entre la Finlande et la Grèce concernant l'obtention de garantie (collatéral) en échange de prêts, l'Autriche, la Slovaquie et les Pays-Bas ont formulé une exigence similaire. Seuls les Pays-Bas se sont depuis rétractés.

Par ailleurs, la BCE a annoncé hier qu'elle avait acheté pour 14 291 milliards d'euros d'obligations d'Etat durant la semaine se terminant le 19 août contre seulement 22 milliards la semaine précédente. Elle a aussi ajouté qu'elle allait tenir aujourd'hui un appel d'offres pour des dépôts à une semaine afin d'absorber l'excédent de liquidité dû à ces opérations.

Enfin, selon les analystes de Commerzbank, « le seuil psychologique important de 1 900 dollars (de l'once d'or) devrait être testé très bientôt dans le climat économique actuel ».

Mouvement haussier de l'EURUSD dans un marché timide

L'EURUSD s'oriente à la hausse depuis l'ouverture des marchés européens dans l'attente de plusieurs indicateurs européens et américains qui risquent de confirmer le ralentissement de l'activité économique mondiale.

Scénario EURUSD du jour:

Après une séance plutôt calme hier, en l'absence d'indicateurs macroéconomiques notables, l'EURUSD a affiché des gains confortables ce matin, passant de 1.4357 à l'ouverture à à 1.4470 vers 11h30, heure de Paris.

En dépit de l'attente d'indicateurs plutôt mauvais, la monnaie unique européenne devrait continuer son trend haussier sur la journée pour s'orienter vers 1.4479 aujourd'hui. Par conséquent, la marge de manoeuvre de l'EURUSD est assez limitée.

Les principaux supports à prendre en compte aujourd'hui sont à 1.4328 et à 1.4286. Une cassure pour l'instant du niveau 1.4176 semble peu probable pour aujourd'hui.

Au niveau macroéconomique, les marchés guetteront surtout le ZEW allemand qui va confirmer les doutes des investisseurs et ensuite, cet après midi, deux indicateurs américains mineurs, à savoir les ventes de maisons neuves et l'indice manufacturier de la Fed de Richmond à 16h, qui fera écho à l'indice d'activité nationale publiée hier de la Fed de Chicago. Selon le consensus, l'indice de la Fed de Richmond est attendu en baisse à -8.

Point sur les fondamentaux EURUSD

La séance d'hier fut particulièrement maussade au niveau économique. C'est donc aujourd'hui que l'activité semble reprendre avec plusieurs nouvelles notables. Ce matin, Markit a publié un indice PMI du secteur des services dans la zone euro à 51.5 en données flash après 51.6 en juillet. Les analystes s'attendaient à un ralentissement plus marqué avec un indice sortant à 50.9. Ainsi, l'indice des services semble marqué une pause mais confirme toutefois la détérioration de l'activité économique dans la zone euro.

La sitution des PIIGS de la zone euro éveille également toujours les inquiétudes. Ainsi, afin de rassurer les marchés, le gouvernement Zapatero a proposé aujourd'hui une réforme de la Constitution afin d'y inscrire une « règle pour garantir la stabilité budgétaire », comme suggéré la semaine dernière par Angela Merkel et Nicolas Sarkozy à l'issue du sommet franco-allemand.

Enfin, la Bundesbank a accentué hier la pression sur la chancelière Merkel qui espère faire passer rapidement les décisions prises lors du sommet du 21 juillet dernier par le Bundestag. Dans un communiqué, la banque centrale allemand, qui reprend les positions de l'ancien gouverneur Axel Weber, a affirmé que le plan de secours de la zone euro pourrait fragiliser les fondations de l'union monétaire et encourager la tendance des Etats membres à accentuer les déficits. Cette position très ferme pourrait fournir des raisons supplémentaires à certains membres de la CDU de voter contre les modifications apportées au FESF.

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Les informations macroéconomiques du 25 août 2011

Sur le front des indicateurs, Eurostat a annoncé que l'indice des entrées de commandes dans l'industrie en zone euro a baissé de 0.7% sur un mois en juin après une progression en mai de 3.6%. Sur l'ensemble de l'UE, la baisse est de 0.3%.

Par ailleurs, l'indice du climat des Affaires Ifo en Allemagne est ressorti à 108.7 en août contre 112.9 en juillet alors que les économistes s'attendaient à un indice à 111.0. La composante des conditions actuelles est ressortie à 118.1 contre 121.4 en juillet et celle des anticipations à 100.1 contre 105.0 en juillet. En dépit de mauvais chiffres, l'économiste de l'Ifo Klaus Abberger a jugé prématuré de parler de récession pour l'instant.

Le gouvernement danois a aussi annoncé hier un projet de budget tablant sur un bond de 24% du déficit public en 2012 sur un an, défendant sa politique de relance alors que le reste de l'Europe s'oriente vers une période d'austérité. En 2012, le déficit devrait atteindre 4.6% contre 3.8% cette année.

Enfin, l'agence de notation financière Moody's a baissé d'un cran à Aa3 la note de la dette à long terme du Japon, en raison de l'endettement massif du pays « depuis la récession mondiale de 2009 ». Pour l'instant, l'agence n'envisage pas de rétrograder davantage l'archipel. Avec cette abaissement, Moody's rejoint ainsi S&P et Fitch qui portent un jugement similaire sur le pays.

Nos recommandations pour l'EURUSD pour le 25 août 2011

La paire EURUSD évolue toujours solidement ancré dans le canal 1.4000-1.4500, en hausse ce matin dans les échanges européens grâce à une très bonne tenue des bourses européennes en dépit de la démission de Steve Jobs qui fut mal accueillie hier à Wall Street.

Scénario du jour

La publication de l'indice Ifo hier a propulsé la paire EURUSD à un plus bas de 1.4379 avant que la parité n'évolue à la hausse. Ce matin, l'EURUSD à 1.4408 et s'approche à 10h, heure de Paris, du seuil de 1.4460.

Selon nous, l'actuel mouvement haussier de l'EURUSD devrait s'arrêter dans la zone de 1.4471-1.4509 et nous nous attendons, par la suite, à une correction ou consolidation, selon les indicateurs macroéconomiques publiés cet après-midi, autour de 1.4397-1.4363.

Point sur les fondamentaux

Suite à une indice Ifo plus mauvais que prévu, la chancelière Angela Merkel a tenté de rassurer les marchés financiers en affirmant que l'euro est plus stable que ne l'était le Deutsche Mark ce qui n'a certainement pas vraiment convaincu les experts du marché des changes. Pour autant, la tendance reste à la hausse pour la monnaie des 17 bien que de nombreux obstacles soient toujours sur le chemin. Ainsi, la proposition d'une « règle d'or » par le couple franco-allemand à l'échelle européenne ne fait pas l'unanimité et a même été rejetée par le ministre des Finances de l'Espagne.

Cet après-midi, la séance sera marquée essentiellement par les chiffres du chômage avec à 14h30 les nouvelles demandes hebdomadaires d'inscription au chômage outre-Atlantique qui, sans surprise, devraient pénaliser le dollar américain, à moins que les chiffres soient meilleurs que prévu. N'oublions pas que le dollar va rester dans une tendance plutôt baissière au moins jusqu'au discours de Jackson Hole prévu demain. En cas d'annonce de nouvelles mesures de soutien de l'économie américaine par le patron de la Fed, c'est un mouvement baissier de long terme du billet vert qui pourrait s'amorcer de nouveau.

Enfin, toujours sur le terrain de l'emploi et du chômage, les chiffres du mois de juillet sont attendus pour la France. Le ministre du Travail français a annoncé qu'ils « seront mauvais comme l'ont été ceux des deux mois précédents ». Pour se justifier, il a déclaré: « Quand il n'y a pas de croissance, c'est difficile de faire reculer le chômage ». Chose certaine, les annonces de réduction du déficit hier par le Premier ministre français ne s'accompagnent pas d'un plan massif et ambitieux de retour vers l'emploi du pays, ce qui annonce des mois difficiles sur ce terrain. Rappelons qu'en juin le nombre de demandeurs d'emploi sans activité avait bondi de 1.3% sur un mois, à 2.720 millions après une hausse de 0.7% en mai.

Sans impact direct sur l'EURUSD, les chiffres de l'emploi et du chômage en France devraient simplement confirmer la tendance baissière de l'activité économique dans les principaux pays de la zone euro.

Spécial: Qu'attendre du discours de Jackson Hole?

Pour la deuxième année consécutive, la réunion des banquiers centraux et des économistes, cet après-midi, à Jackson Hole, dans le Wyoming, va susciter un intérêt tout particulier de la part des marchés financiers.

Nombreux sont les analystes qui s'attendent à une réédition de l'épisode 2010 au cours de laquelle le chef de la banque centrale américaine avait prononcé un discours depuis passé à la postérité qui avait lancé le QE2. Une pratique qui pourrait désormais s'inscrire dans la durée.

Comme l'a souligné Rob Carnell, économiste en chef d'ING, « la Fed est bien consciente qu'elle risque de faire plonger les Bourses si elle n'insinue pas qu'elle envisage un QE3. Elle n'a d'ailleurs pas dissuadé les marchés de leur optimisme en laissant filtrer dans la presse ses messages ».

Les stratèges de Barclays Capital sont clairement plus prudents. Selon eux, « étant donné les mesures qu'a déjà prises la Fed lors de sa dernière réunion, [ ils pensent]  que ceux qui en attendent beaucoup (QE3) seront déçus ».

Les experts de Forex.fr rejoignent cet avis. Ben Bernanke devrait surtout s'attarder sur les risques pesant sur la croissance économique mondiale, avec la réactivation du spectre de la récession, et souligner abondamment les effets pervers de nouvelles mesures d'assouplissement quantitatif qui pourraient réactiver la guerre des devises, en fragilisant le cours du dollar face aux autres monnaies.

Si QE3 il doit y avoir, cela ne devrait se produire qu'en novembre, en fonction de l'évolution du contexte économique et de la matérialisation du risque de récession. D'ici là, la Fed pourrait toujours continuer d'agir sporadiquement sur les marchés, bien que cette éventualité semble peu probable.

Parmi les autres pistes évoquées afin d'éviter un QE3, l'abaissement du taux auquel la Fed rémunère les réserves excédentaires des banques, une solution envisagée l'année dernière mais qui était jugée insuffisante. En cas de retour de la récession, cette solution pourrait être incapable de redresser réellement l'économie américaine.

Ce soir, la Fed risque donc surtout de dresser un bilan assez sombre des perspectives économiques et des moyens en sa possession pour inverser la machine. Une chute des actifs boursiers et des valeurs jugées à risque pourrait se produire si les marchés financiers attendent trop de cette conférence au coeur du Wyoming.